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深度 | 电力月报:火电利用小时数增速超预期 引领业绩走出绝对底部

筑龙网新闻中心  来源:华创证券    2018/6/26 9:56:51  我要投稿  
所属频道: 火力发电   关键词: 全社会用电量 利用小时数 火电

筑龙网火力发电网讯:本期行情回顾

 2018 年 5 月份,电力及公用事业板块表现略输大盘,CS 电力及公用事业指数本月上涨 0.12%,沪深 300 指数上涨 1.21%,电力及公用事业行业跑输大盘 1.09 个百分点。从三级子行业看,5 月份 CS 火电上涨 5.06%,CS 水电上涨 4.37%, CS 其他发电下跌 3.58%,CS 电网下跌 3.37%。

 行业重点数据

5 月份,全国全社会用电量 5534 亿千瓦时,同比增长 11.40%。1-5 月全国全社会用电量 2.66 万亿千瓦时,同比增长 9.8%。截至 5 月底,全国 6000 千瓦及以上电厂装机容量 17.15 亿千瓦,同比增长 6.1%。其中,水电 3 亿千瓦、火电 11 亿千瓦、核电 3694 万千瓦、并网风电 1.7 亿千瓦。1-5 月全国发电设备平均利用小时为 1539 小时,比上年同期增加 61 小时,同比提升 4.1%?;鸬缙骄眯∈蔽? 1776 小时,比上年同期增加 99 小时,同比提升 5.9%;水电平均利用小时为 1156 小时,比上年同期减少 6 小时,较上月收窄 20 小时;核电平均利用小时为 2915 小时,比上年同期增加 99 小时;风电平均利用小时为 1001 小时,比上年同期增加 149 小时。

利用小时数 VS 煤价,利用小时数占据优势地位

华能国际和华电国际利用小时数平衡煤价均为 4 元/吨(利用小时变动 1%与综合煤价同向变动 4 元/吨,作用相反,大小相同)。1-5 月火电利用小时数提升 5.9%,综合煤价比去年上涨 19 元/吨?;鸬缋眯∈笔嵘?5.9%可以平衡掉 23.6 元/吨煤价上涨带来的成本增加。利用小时数提升不仅可以完全平衡掉煤价对火电业绩的不利影响,还可以分别为华能和华电带来 11.7%和 14.6%的业绩增长。

 核心观点及投资建议

火电利用小时数持续提升,料将会引领此轮火电业绩反弹。

1-5 月份火电利用小时数提升不仅可以完全平衡掉煤价对火电业绩的不利影响,还可以分别为华能和华电带来 11.7%和 14.6%的业绩增长。我们预测 2018 年全社会用电量增速将达 8%,火电发电量增速为 7.4%,火电利用小时数同比将提升 5.2%,保持高速增长。并测算了四种煤价情况,火电板块业绩均可以实现大幅上涨,确认了我们关于火电目前处于底部的论述。目前,无论是历史 PB 和业绩比较,还是与沪深 300 PB 比较,火电板块被相对低估,华电国际 PB 仅为 0.93 左右,处于历史低位。

丰水期来临,水电开始发力。

1-5 月水电发电量同比增长 2.7%,利用小时数比上年同期减少 6 小时,较上月收窄 20 小时。随着南方进入汛期,来水将得到改善。雅砻江流域两河口和杨房沟水电站预计 2020 年开始投产。黔源电力业绩持续高增长,且乌江流域水电站存在资产注入的预期。

电网业绩有所提升,涪陵电力是配电网节能稀缺标的。

公司 2016 年 4 月收购配电网节能业务,凭借行业天然壁垒及国网背景,在手订单充足,多数项目有望于 2018 年进入收益期。 建议关注核心组合华电国际、华能国际、国投电力、川投能源、黔源电力、涪陵电力 风险提示全社会用电量增速不及预期;煤价上涨过快风险;来水不及预期

一、2018 年 5 月行情回顾

(一)行业市?”硐侄员?/p>

2018 年 5 月份,电力及公用事业板块表现略输大盘,CS 电力及公用事业指数本月上涨 0.12%,沪深 300 指数上涨 1.21%,电力及公用事业行业跑输大盘 1.09 个百分点。中信一级行业分类板块中,食品饮料及餐饮旅游等 12 个行业上涨,国防军工及钢铁等 16 个行业下跌,电力及公用事业板块微涨 0.12%,处于 28 个行业中游。中信三级行业分类板块中,CS 火电上涨 5.06%,CS 水电上涨 4.37%,CS 其他发电下跌 3.58%,CS 电网下跌 3.37%。

(二)个股表现

5 月份,中信三级行业中火电公司有 19 家上涨,16 家下跌,1 家横盘。其中,涨幅前三名的公司分别是华电国际(+21.93%)、华能国际(+14.02%)、广州发展(+13.86%);跌幅前三名的公司分别是红阳能源(-12.61%)、豫能控股(-11.65%)、天富能源(-7.55%)。

5 月份,中信三级行业中水电公司有 4 家上涨,6 家下跌,0 家横盘。涨幅前三的公司分别为桂冠电力(+6.75%)、川投能源(+6.22%)、长江电力(+6.21%)。跌幅前三的公司分别为梅雁吉祥(-8.31%)、湖南发展(-7.83%)、甘肃电投(-7.37%)。

中信三级行业中其他发电公司有 3 家上涨,2 家下跌,1 家横盘。嘉泽新能上涨 12.78%、节能风电上涨 3.31%、天能重工上涨 2.63%,中国核电下跌 8.25%、太阳能下跌 2.95%。

中信三级行业中电网公司有 4 家上涨,6 家下跌,10 家横盘。涨幅前三的公司分别为岷江水电(+2.40%)、文山电力(0.87%)、广安爱众(+0.21%),跌幅前三的公司分别为涪陵电力(-12.13%)、桂东电力(-5.21%)、三峡水利(-4.71%)。

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